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清华金融评论

清华金融评论

2025年04期

《清华金融评论》以“顶天、立地、学术、政策”为办刊原则，以“分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策经济金融实践”为办刊内容，旨在为政策制定者提供智囊服务，为经营决策者提供咨询服务，为教学研究者搭建交流平台，为广大投资者提供投资建议。

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卷首语 | 稳增长要解决消费不足的结构性偏差

卷首语 | 稳增长要解决消费不足的结构性偏差

近两年来，中国经济疫后复苏进程虽有曲折，总体呈现回升向好态势，同时也面临着需求不足的压力。需求不足不是投资不足，是消费不足。从国际比较看，中国居民实际最终消费占国内生产总值（GDP）比重较全球平均水平低约20个百分点。用购买力平价口径，和经济合作与发展组织（OECD）国家在与中国大体相同发展阶段比较，中国的家庭消费、服务消费和最终消费有1/4至1/3差距。所以，现阶段中国的消费不足，不是平均水平上
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《政府工作报告》：2025年GDP增长 5% 左右，CPI涨幅2%左右2025年3月发布的《政府工作报告》提出，2025年发展主要预期目标为国内生产总值增长 5% 左右；城镇调查失业率 5.5% 左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅 2% 左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低 3% 左右，生态环境质量持续改善
最新关注 | 回顾

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财政部：地方政府债务风险有效缓释十四届全国人大三次会议3月6日举行经济主题记者会。财政部部长指出，化债压力大大减轻，地方政府债务风险有效缓释。截至3月5日，地方共发行置换债券2.96万亿元。2024年发行的2万亿元置换债券，利率水平下降平均超过2.5个百分点，部分地区下降更为明显，预计这部分置换债券5年利息减少2000亿元以上，极大减轻地方资金压力和利息支出。《清华金融评论》观察财政部
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习近平中共中央总书记、国家主席、中央军委主席 3月16日出版的2025年第6期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《坚持和落实“两个毫不动摇”》文章指出，党和国家坚持和完善社会主义基本经济制度，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。观察习近平总书记旗帜鲜明、一以贯之地强调坚持和落实“两个毫不动摇”，发表一系
最新关注 | 数字

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我国2025年2月CPI同比下降 0.7% 3月9日，国家统计局公布的数据显示，2025年2月全国居民消费价格同比下降 0.7% 。其中，城市下降：0.7% ，农村下降0.7% ；食品价格下降 3.3% ，非食品价格下降 0.1% ；消费品价格下降：0.9% ，服务价格下降0.4%。1一2月平均全国居民消费价格比上年同期下降：0.1% 。观察我国2025年2月CPI同比下降 .0.
道口金融晴雨指数 | 2025年2月道口金融晴雨指数：政策甘霖润市场，金融晴雨指数稳中向好

道口金融晴雨指数 | 2025年2月道口金融晴雨指数：政策甘霖润市场，金融晴雨指数稳中向好

2025年2月，道口金融晴雨指数实现同比、环比双增长，主要得益于2月17日民营企业座谈会释放的积极信号。与此同时，股票市场、银行与信贷市场、债券市场及非传统银行金融市场均实现不同程度的增长。未来须继续深化金融改革，优化营商环境，推动民营经济高质量发展，为中国经济注人新动能。宏观金融晴雨指数解读 2025年2月，总体金融市场指数同比从153.5上升至155.7，同比上升 1% ；环比从153.
特稿 | 中国存款保险制度的建立和实践：十周年回顾和展望

特稿 | 中国存款保险制度的建立和实践：十周年回顾和展望

【编者按】：我国存款保险制度自1993年开始酝酿，“二十年磨一剑”，2015年5月1日《存款保险条例》施行，存款保险制度正式建立。本文作者同志在2009年至2016年期间，担任金融稳定局局长，不仅亲历和见证了存款保险制度从反复提出、论证、完善直至出台的整个改革过程，而且直接负责具体落实党中央、国务院决策部署和党委关于存款保险制度的设计与组织实施。存款保险改革经历了理论研究、框架设计、征求意见、
封面专题 | 大力提振消费，全方位扩大国内需求

封面专题 | 大力提振消费，全方位扩大国内需求

内需是经济发展的基本动力。习近平总书记指出，要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。2025年《政府工作报告》将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为今年首要任务。2025年3月16日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，从提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境等方面提出了提振消费的顶层政策框架。党中央、国务院的各项政策体现了进一步凝聚共识、拓宽
封面专题 | 财政如何支持科技赋能消费

封面专题 | 财政如何支持科技赋能消费

消费导向的科技创新应该得到更多的财政支持。财政支持科技赋能消费，不仅助力消费的提振，而且可以进一步提高科技创新的效率，让科技创新更可持续，对于增强经济发展的后劲有实质性的推动作用。文章先指出财政促消费的作用是综合的，进而分析科技如何赋能消费，并在此基础上研究财政如何支持科技赋能消费。财政促消费的作用是综合的大力提振消费是2025年政府工作的首要任务。面对出□可能受到的压力，提振消费在扩大内需中
封面专题 | 提振消费的政策逻辑、困境与破局路径

封面专题 | 提振消费的政策逻辑、困境与破局路径

2025年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为十大工作之首。面对传统增长动力减弱和全球价值链安全化趋势的双重压力，消费驱动已不再是短期的调控手段，而是破解发展难题的关键。本文跳出表面现象，从制度约束的根源入手，揭示抑制消费的制度性问题，为构建消费主权时代的治理框架提供新的视角。在全球经济格局变化与中国发展模式转型的关键时期，2025年政府工作报告将“大力提振消费、
封面专题 | 落地生花，破局出圈：上海首店经济调研启示

封面专题 | 落地生花，破局出圈：上海首店经济调研启示

首店经济是首发经济的重要组成部分，有利于创造消费热点、激发消费热情、彰显创新能力。笔者近期调研了上海首店经济的发展状况，感受到了优质门店带来的精彩卖场呈现、旺盛客流量、创新货品组合、与众不同的购物体验。展望未来，看好线下零售渠道的高质量发展趋势，市场份额将向优势商圈、创新店铺集中，首店经济也将助力各地消费市场的繁荣。首店经济：首发经济的重要组成部分 2024年7月21日，党的二十届三中全会审
封面专题 | 释放消费潜力，为大国转型与经济长期稳定发展奠定基础

封面专题 | 释放消费潜力，为大国转型与经济长期稳定发展奠定基础

提振消费是2025年政府工作的首要任务，也是实现大国经济转型与经济长期稳定发展的重要支撑。未来需通过政策引导经济预期、改善收入分配结构、完善流动人口社会保障等措施并行，提高整体消费倾向。同时，培育和开拓新消费赛道和场景，推动供给端优化与消费升级，为经济高质量发展奠定坚实基础提振消费是2025年政府工作的首要任务，也是实现大国经济转型与经济长期稳定发展的重要支撑。与国际相比，我国居民消费长期被抑
封面专题 | 财政政策如何向消费注入强劲动能

封面专题 | 财政政策如何向消费注入强劲动能

消费是经济高质量发展的基础动力，当前我国面临外部需求不确定性及国内需求结构重塑的挑战，消费能力和意愿不足制约了消费潜力释放。但我国消费市场潜力巨大，需通过财政、金融等政策协同发力来提振消费。财政政策需在总量和结构上加力提效，优化央地财政关系，与金融政策保持一致性，从而增强消费对经济增长的支撑作用，推动经济高质量发展。 2024年12月，中央经济工作会议提出要实施“更加积极的财政政策
封面专题 | 充分释放消费潜力，大力提振消费

封面专题 | 充分释放消费潜力，大力提振消费

我国正迈向高收入阶段，随着社会经济发展环境和消费主体特征变化，消费进入结构转型的关键过渡期，蕴藏较大发展潜力和空间。建议有力有效落实党中央、国务院决策部署，从供需两侧着手，惠民生、促消费相结合，充分释放消费潜力，形成经济发展和民生改善的良性循环。 2024年中央经济工作会议和2025年政府工作报告均提出大力提振消费，2025年3月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。消费是人
封面专题 | 全力提振内需消费的五个重点

封面专题 | 全力提振内需消费的五个重点

近年来党中央高度重视消费，围绕提高居民收入、完善社会保障、健全消费市场、提升消费品质做了大量工作，取得显著成效。未来进一步做好消费工作，要加快健全消费调控政策体系，并更加注重从新消费业态、新消费需求、新消费结构出发出台针对性政策，充分激发地方政府积极性，全力扩大内需提振消费。更好统筹消费调控政策，形成供需两端发力、央地协同配合的新框架长期以来我国已摸索形成了一整套、有效率的投资需求宏观调控
封面专题 | 数字金融赋能消费新范式的路径与实践

封面专题 | 数字金融赋能消费新范式的路径与实践

内需是推动中国经济巨轮破浪前行的澎湃动力。2025年《政府工作报告》明确提出“加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”，把促消费、惠民生结合起来，大力提振消费将成为今年经济工作的重中之重。这对于扭转2024年以来社会消费品零售总额增幅回落、内需及最终消费支出对经济增长贡献下行的局面意义重大。消费新范式的内涵与发展趋势内需是推动中国经济巨轮破浪前行的澎湃动力。20
小专题：全面加速能源绿色转型 | 全面加速能源绿色转型

小专题：全面加速能源绿色转型 | 全面加速能源绿色转型

【编者按】： 2025年《政府工作报告》旗帜鲜明地提出“加快经济社会发展全面绿色转型”作为未来一个时期发展的重要战略目标，为新时代经济工作指明方向。作为经济增长的核心驱动力，主导产业更替规律始终贯穿我国经济发展历程：21世纪以来，“铁公基”与房地产相继成为核心增长极，成功驱动经济总量跨越式发展。然而当前，投资、消费、出口三驾马车动力趋弱，传统动能衰减、新兴动能尚未形成，产业转型承压，亟须培育新的
小专题：全面加速能源绿色转型 | 突破能源低碳转型困局：偏好一制度一技术三维动力机制与突围路径

小专题：全面加速能源绿色转型 | 突破能源低碳转型困局：偏好一制度一技术三维动力机制与突围路径

能源低碳转型中的结构性过剩困局，折射出传统发展模式与新型能源体系之间的深层矛盾。本文通过构建偏好一制度一技术三维动力机制框架，揭示结构性产能过剩的本质是需求侧动力缺失、供给侧激励扭曲与技术演进路径依赖的嵌套性失灵。破解这一困局须摒弃单维突破的线性思维，转向构建三维协同的破局路径。能源转型的双重效用与现实困局能源转型效用的经济一社会双维价值能源低碳转型不仅是应对气候变化的必由之路，更是推动经济
小专题：全面加速能源绿色转型 | 多元化资金保障能源绿色转型

小专题：全面加速能源绿色转型 | 多元化资金保障能源绿色转型

绿色能源转型是下一个中国经济“超额”增长的重要发力点。在中国“双碳”目标提出的背景下，如何充分利用政府财政与市场资金的双重主动性，用少量资金撬动巨额投资，实现绿色能源转型背景下的经济稳定增长，提前至2040年实现碳中和，是本文探讨的主要话题。全球能源转型与中国“双碳”目标的资金命题近年来，全球能源体系正经历着一场深刻的绿色革命。国际能源署（IEA）发布的《2023年世界能源展望》指出，世界
小专题：全面加速能源绿色转型 | 绿色投资与经济转型：能源转型对GDP增长的驱动作用及国际拓展潜力

小专题：全面加速能源绿色转型 | 绿色投资与经济转型：能源转型对GDP增长的驱动作用及国际拓展潜力

当下，能源绿色转型正日益成为驱动经济可持续发展的核心力量。本文基于能源细分产业带动GDP的比重以及乘数区间，剖析绿色投资在“经济增长驱动、就业结构重塑、产业能级跃迁”的三重传导机制，揭示出绿色产业对中国经济结构优化的重塑效应。通过“中国 ⋅ 非洲”跨地域供需协同，我国绿色经济正加速向高质量增长范式转型，展现出国际拓展潜力，为全球绿色低碳的共同愿景贡献中国智慧。能源绿色转型：经济新引擎的崛起
宏观经济 | 农信社改革需要平衡四个关系

宏观经济 | 农信社改革需要平衡四个关系

农信社当前存在的公司治理结构不完善、风险防控能力差等问题，背后体现的是定位不清的问题。而农信社在改革中找准定位需要处理四个关系，即顶层设计与自主探索的关系，商业运作与历史定位的关系，服务当地与跨区域经营的关系，以及业务发展与风险防范的关系。处理好这四个关系也就能找准农信社发展的定位，把握农信社改革发展的方向。卜振兴农信社是我国农村金融体系的重要组成部分，在推动农业农
政策与监管 | 超常规逆周期调节的内涵、实践与问题

政策与监管 | 超常规逆周期调节的内涵、实践与问题

超常规逆周期调节，一般是指在经济面临特殊冲击时，采用非常规工具或力度的宏观调控手段。2024年12月9日召开的中共中央政治局会议首次提出“加强超常规逆周期调节”。本文阐述“超常规逆周期调节”的政策内涵、政策工具与实施路径，以及实施“超常规逆周期调节”需要关注的若干问题。 2024年12月9日召开的中共中央政治局会议首次提出“加强超常规逆周期调节”，在“短期稳增长”与“长期结构性改革”间寻求动态平
政策与监管 | 金融支持共建 “—带一路” 绿色发展：实践、挑战与展望

政策与监管 | 金融支持共建 “—带一路” 绿色发展：实践、挑战与展望

“一带一路”既是开放发展之路，也是绿色发展之路。推进绿色丝绸之路建设是共建“一带一路”高质量发展的重要内容。当前，金融支持共建“一带一路”绿色发展还面临着若干实际难题。本文将探讨金融支持共建“一带一路”绿色发展的相关问题，研究提出更好妥善处理的思路举措。 “一带一路”既是开放发展之路，也是绿色发展之路。2026年是习近平主席在乌兹别克斯坦提出携手打造绿色丝绸之路的十周年。十年来，绿色丝绸之路的概
银行与保险 | 以一流标准建设提升财务公司服务功能

银行与保险 | 以一流标准建设提升财务公司服务功能

财务公司是我国存款类金融机构之一，是我国金融体系的重要组成部分，在我国经济社会发展和金融体系建设中发挥了重要作用。由于直接服务企业集团和实体经济，被称为“离实体经济最近的金融机构”。根据国家加快建设金融强国和加快建设世界一流企业的部署，要以一流标准更好地服务实体经济，扎实推进中国式现代化。财务公司是我国存款类金融机构之一，是我国金融体系的重要组成部分，在我国经济社会发展和金融体系建
资本市场 | 关于促进量化交易健康发展的路径研究

资本市场 | 关于促进量化交易健康发展的路径研究

规范的量化交易对市场涨跌走势并无主观偏好，对增强市场流动性和降低市场波动性具有一定积极作用。本文从量化交易的定义与发展历程出发，结合其对市场的正面与负面影响，对比分析国际监管经验，提出以分类监管、风险监测、信息披露为核心的制度优化建议，旨在推动量化交易在规范中实现高质量发展，进一步平衡市场效率与公平。 2024年以来，资本市场对于量化交易的讨论显著升温，某量化机构因通过计算机程序短时
资本市场 | 上市公司气候信息披露制度比较研究

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为了应对气候变化带来的巨大挑战，各司法管辖区纷纷在传统ESG信息披露基础上增设气候信息披露监管要求。如何立足我国实际、借鉴国际经验，我国的气候信息披露制度建设任重道远。本文对新近的全球气候信息披露制度进行梳理、比较和讨论，以期对我国后续相关制度建设提供参考建议。引言为了应对气候变化带来的巨大挑战，各司法管辖区（Jurisdiction）纷纷在传统ESG信息披露基础上增设气候信息披露监管要求
财富与资管 | 香港互认基金的发展现状与展望

财富与资管 | 香港互认基金的发展现状与展望

在当前国内利率下行趋势下，各类资管产品预期收益率或将持续走低，全球化、多元化的资产配置需求或将持续增加。在当前合格境内机构投资者（QDII）额度审批放缓的背景下，香港互认基金凭借增量政策支持，对其形成较好补充，预计持续为境内的个人和机构投资者提供跨境投资场景，极大地丰富了投资组合选择范围，提高了资产配置的灵活性与多样性。近年来，随着我国资本市场双向开放的持续推进，内地与香港市场的互联互
金融与科技 | 金融大模型赋能商业银行数字化转型

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大模型的发展为银行业变革带来了新机遇。如何将大模型的应用融入银行数字化转型的愿景，并将其中的关键技术作为银行未来科技发展的底座基石，仍是一个需要持续研究的重要课题。银行应深入分析与探索大模型在金融业应用的场景、难点和解决方案，结合银行数字化转型的目标、内涵和策略，最终形成有效的战略规划和实施路径。大模型技术掀起了计算机科学与人工智能发展的新浪潮。从2022年底OpenAI公司ChatGPT的惊
金融与科技 | 基于未来现金流的企业数据资源分类模型与会计确认标准

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数据资源的会计分类与资产确认，在根本上影响和决定着数字经济的核算与计量，对于规范和反映数字经济具有基础重要性。基于未来现金流分析提出会计政策建议，以弥合分歧，提供通用概念框架，更好捕捉数据资源的经济实质和推动“数据资源会计准则”的相关工作。财政部于2023年8月21日印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（以下简称《暂行规定》），要求自2024年1月1日起施行。《暂行规定》明确了适用范围和数
论文故事汇 | 恐慌与提前危机预警

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论文《恐慌与提前危机预警》（Panicsand EarlyWarnings）设计了动态协调博弈框架下的“及时危机预警”（timely disasteralert）机制。通过这样的信息披露策略，在理论上可以完全消除恐慌，避免经济因非效率行为导致的崩溃。即使市场基本面良好，金融危机（如银行挤兑、主权债务危机等）仍可能发生。这些现象的背后，是典型的协调困境：市场主体在面对不确定性时，出于对他人可能发
道口研究 | 大语言模型在金融领域的应用、挑战与未来趋势

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大语言模型凭借其强大的自然语言处理能力，提升了金融服务的效率和质量。但其应用也面临语料匮乏、道德伦理以及监管挑战。展望未来，大模型与小模型的协同将推动金融行业向更智能化、个性化和普惠化方向发展。随着人工智能技术的飞速发展，我国金融行业正经历着深刻的智能化变革。银行、券商、保险等各类金融机构纷纷积极引入和训练大模型，并探索其在金融领域的实际应用。大语言模型凭借强大的自然语言理解能力、
国际 | 美国房地产周期性变化及其对经济的影响

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房地产市场的周期性波动对经济有着深远的影响。本文验证了美国麻省理工学院比尔·威顿教授在1995年提出的“美国房地产18年一个周期”的理论，探讨了这一周期性规律的形成机制，基于此对美国房地产与经济的未来走向进行了预判，并提出了我国应采取的相应政策措施。引言房地产市场作为美国经济的重要组成部分，其周期性波动对经济有着深远的影响。美国麻省理工学院比尔·威顿（BillWheaton）教授在1995
国际 | 特朗普2.0时代全球绿色转型趋势及潜在影响

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特朗普2.0时代，虽然美国政策转向，但全球绿色低碳发展大趋势仍将延续。我国在争取全球应对气候变化事业话语权、新能源企业发展、油气资源进口等方面迎来机遇，我国既应抢未来、坚定支持新能源产业巩固提升国际市场地位，又应稳当下、充分发挥煤油气作用稳能源价格保能源安全。金融机构应坚定服务国家绿色发展大局，同时努力保持经营稳健性和国际竞争力。特朗普2.0时代全球绿色低碳转型大势仍将推进特朗普二次上台后
金融人文 | 传统中国官营纸币运行机制的创新及特点

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2024年是中国官营纸币官交子诞生千年的时间节点。波澜壮阔的官营纸币时代历经起伏，不少制度遗产已成为中国金融史永恒的话题，是中国特色金融文化的典型。官营纸币运行机制的创新体现了中国特色金融发展的推陈出新，值得人们不断去发扬，其局限约束也不无借鉴意义。币千年助推纸币热点 2024年是中国官营纸币官交子诞生千年的时间节点。不少学者重新检视了人类历史上最早的官方纸币发明，得出了许多新结

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