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清华金融评论

清华金融评论

2025年02期

《清华金融评论》以“顶天、立地、学术、政策”为办刊原则，以“分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策经济金融实践”为办刊内容，旨在为政策制定者提供智囊服务，为经营决策者提供咨询服务，为教学研究者搭建交流平台，为广大投资者提供投资建议。

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卷首语 | 构建房地产发展新模式，推动我国经济高质量发展

卷首语 | 构建房地产发展新模式，推动我国经济高质量发展

房地产发展关系人民群众切身利益，中共中央、国务院高度重视住房和房地产工作。2024年9月26日召开的中共中央政治局会议指出，“要促进房地产市场止跌回稳”“推动构建房地产发展新模式”。2024年12月11日—12日召开的中央经济工作会议再次强调，“持续用力推动房地产市场止跌回稳”“推动构建房地产发展新模式”。这为未来我国房地产市场的发展指明了方向。我国现行房地产发展模式自20世纪90年代来逐步形
最新关注 | 前瞻

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财政部：2025年财政政策是非常积极的 1月10日，财政部出席国务院新闻办公室举行的“中国经济高质量发展成效”系列发布会，介绍财政高质量发展成效。财政部表示，2025年，财政部门将按照中央经济工作会议部署，实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。2025年财政政策方向是清晰明确的，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的。《清华金融评论》观察实施更加积极的财政
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中国人民银行网站1月10日发布公告称，决定于2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。上交所深交所召开外资机构座谈会，听取深化中国资本市场对外开放等建议 2024年1月5日，上交所发布通告称，近日上交所召开外资机构座谈会，与8家外资机构代表深入交流，充分听取意见建议。上交所负责人指出，坚定不移地深化资本市场对外开放，欢迎外资机构建言献策，共同推进资本市场
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中共中央总书记、国家主席、中央军委主席 1月16日出版的2025年第2期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席的重要文章《进一步全面深化改革中的几个重大理论和实践问题》文章强调，突出经济体制改革这个重点，坚持社会主义市场经济的改革方向，坚持和落实“两个毫不动摇”，坚决破除影响和制约高质量发展的体制机制弊端，坚决打通影响和制约全面创新的卡点堵点。《清华金融评论》观察习近
道口金融晴雨指数 | 2024年12月中国金融市场：政策助推股市复苏，其他市场迎发展契机

道口金融晴雨指数 | 2024年12月中国金融市场：政策助推股市复苏，其他市场迎发展契机

2024年12月，国内金融市场情绪明显回暖后出现短暂回调。股市表现出色，市场信心逐步恢复。宏观杠杆市场保持稳定，社融规模持续扩大，贷款利率保持低位，企业融资环境得到明显改善。货币与同业市场维持宽松态势，短期利率保持稳定。债市方面，10年期国债利率大幅下降，多种债券利率创下历史新低。非传统银行金融和影子银行市场在监管引导下保持稳定。尽管银行与信贷市场整体增长稳健，但企业中长期贷款需求仍显低迷。未来，
封面专题 | 构建房地产发展新模式

封面专题 | 构建房地产发展新模式

策划/本刊编辑周茗一房地产发展关系人民群众切身利益，中共中央、国务院高度重视住房和房地产工作。2024年9月26日召开的中共中央政治局会议指出，“要促进房地产市场止跌回稳”“推动构建房地产发展新模式”。2024年12月11一12日召开的中央经济工作会议再次强调，“持续用力推动房地产市场止跌回稳”“推动构建房地产发展新模式”。这为未来我国房地产市场的发展指明了方向。构建房地产发展新
封面专题 | 关于发展房屋工程质量潜在缺陷保险的观察与思考

封面专题 | 关于发展房屋工程质量潜在缺陷保险的观察与思考

改革开放以来，我国保险业与建筑业逐步融合，保险在建筑施工全周期中发挥了重要作用，推动了居民住宅的快速发展。然而，居民房屋保险投保率低，建设工程质量风险等问题仍存在。借鉴国际经验，发展房屋保险是提升建筑质量、保障居民安居的重要举措。我国已在多地试点推行工程质量保险等险种，取得良好成效，未来需进一步扩大保险覆盖面，完善风险管理体系，助力建筑行业高质量发展，实现“对美好生活的向往”。改革开放以来，在
封面专题 | 政策引导下的房地产市场回稳预期与未来展望

封面专题 | 政策引导下的房地产市场回稳预期与未来展望

2024年12月9日中央政治局会议强调要“稳住楼市”，这反映了中央更加坚定的稳楼市态度。2024年12月11日至12日召开的中央经济工作会议再次明确要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，并且强调“有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线”。这为未来房地产市场的发展指明了方向，可以预见未来楼市将围绕“稳”字发力。稳住楼市的自标在未来一到两年内有望实现 2024年9月召开的中央政治
封面专题 | 继续扎实推进保障房建设，以“商办改保障”盘存量、增供给

封面专题 | 继续扎实推进保障房建设，以“商办改保障”盘存量、增供给

2024年12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议提到，2025年的重点任务之一，是有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。会议要求稳住楼市股市，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。在此背景下，笔者建议继续扎实推进保障房建设，并以优化存
封面专题 | 房地产新模式：转型动因、重要方向及制度变革

封面专题 | 房地产新模式：转型动因、重要方向及制度变革

房地产新模式是关系到行业可持续发展和宏观经济稳定的大事。房地产旧模式的根本特征是“以售为主”，人口红利与快速城镇化红利的重大转变要求房地产发展转向“租购并举”新模式，重点是加强租的分量。我们认为，长租公寓、服务型养老公寓、旅居公寓等以租为主的三种公寓是新模式重要的发展方向与具体载体。要使转型顺利推进，必须对模式运行的底层逻辑进行大刀阔斧的制度改革，通过富有弹性的土地规划与出让制度、取消增值税和所得
封面专题 | 重塑供需均衡：构建房地产发展新模式的关键

封面专题 | 重塑供需均衡：构建房地产发展新模式的关键

在当前房地产新旧模式转换的关键时期，推动市场止跌回稳、建立高质量发展长效机制、构建房地产发展新模式已成为核心任务。重塑供需平衡是关键所在，这需要从全面修复预期、多元性结构优化、全周期的资本循环三个方面协同发力。随着中国城镇化发展的持续推进，“高杠杆、高负债、高周转”的房地产开发旧模式已不再适应当前中国的供需关系，房地产市场在过去几年出现了供需失衡导致的波动下行。随着多部门在2024年9月出台一
封面专题 | REITS构建商业不动产发展新模式研究

封面专题 | REITS构建商业不动产发展新模式研究

近年来，存量盘活工作得到了中央的高度认可与支持。我国商业不动产规模庞大、盘活潜力丰富。相对于其他方式，不动产投资信托基金（REITs）在商业地产存量盘活中作用更为突出。本文探讨了未来如何通过REITs构建商业不动产发展新模式。经过多年投资建设和发展，我国商业不动产领域积累了大量的存量资产。未来我国商业不动产投资将从过去的新增投资为主转向增存并重。通过不动产投资信托基金（REITs）盘活存量资产
封面专题 | 构建房地产发展新模式的最新进展与趋势展望

封面专题 | 构建房地产发展新模式的最新进展与趋势展望

2024年是中国房地产业发展历史中具有重要意义的一年。伴随住房供应体系、要素联动机制、商品住房销售制度、房屋全生命周期安全管理制度和房地产全过程监管五方面改革完善所取得的重要进展，房地产发展新模式开始端倪呈现。总体而言，房地产发展新模式构建的核心是投资驱动向消费驱动的转换和“强市场+强保障”双轮驱动住房供应体系的形成。 2024年中国房地产市场回顾 2024年中国房地产市场总体上继续处于深度调
封面专题 | 房地产发展新模式需要四方面制度变革

封面专题 | 房地产发展新模式需要四方面制度变革

现阶段从政策端进一步加强引导房地产发展模式从旧模式向新模式转换至关重要，考虑到房地产市场涉及的领域较为广泛，我们认为新模式应至少包括住房、土地、财税、金融四方面的制度变革。完成这些改革既能实现房地产市场的供需平衡、稳定发展，也能改善地方财政和金融体系的稳定性与可持续性。房地产旧的发展模式特点与新发展模式的前身我国旧有的房地产发展模式自20世纪末起步，一方面通过住房市场化改革释放居民购房需求
封面专题 | 从七普数据看我国住房市场

封面专题 | 从七普数据看我国住房市场

住房市场“长期看人口”。本文基于全国人口第七次普查数据展望我国住房市场需求。指出，在人口总量持续负增长态势下，未来我国住房总需求将面临稳中放缓甚至下行压力。同时，规模巨大的人口流动导致我国人口区域分布格局持续发生变化。此外，老龄化和改善型需求的增加也对住房市场产生深远影响。习近平总书记指出，“人口问题始终是我国面临的全局性、长期性、战略性问题”，住房市场“长期看人口”。全国人口第七次普查数据（
封面专题 | 制定金融法，保障金融高质量发展

封面专题 | 制定金融法，保障金融高质量发展

【编者按】：金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，法治是国家治理体系和治理能力的重要依托。党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出“制定金融法”，这标志着我国金融法治建设进入新阶段。制定金融法是全面贯彻落实党中央在金融领域重大决策部署的必然要求，是在金融领域进一步全面深化改革、推进中国式现代化的必然要求，是推动金融高质量发展、加快建
封面专题 | 推进金融立法的思考

封面专题 | 推进金融立法的思考

党的二十届三中全会提出“制定金融法”。本文从理论和实践层面对制定金融法予以探讨。本文指出制定金融法需要回应金融治理、金融安全、金融开放等重要课题，建立内核稳定的逻辑框架；制定金融法也应该积极借鉴他国经验；制定金融法须处理好几组重要关系。健全金融法治是实现金融高质量发展的重要保障，也是建设金融强国的必然要求。党的二十届三中全会提出“制定金融法”，以期完善我国金融法律法规体系的顶层设计，为各类金融
封面专题 | “制定金融法”的一阶问题与现实进路

封面专题 | “制定金融法”的一阶问题与现实进路

我国的“金融法”是最高层关于金融法治格局的顶层设计在法律制度上的具体落实。它应当以金融监管基本法为定位，全面界定监管范围，在集中统一领导、纵向央地分权、横向部际协同等方面完善体制构建。就具体立法路径而言，基于《金融稳定法》与“金融法”防范化解系统性风险的共同目标，将前者并入后者的立法轨道并作为后者的改造基础，不失为一种可行的立法选择。党的二十届三中全会《决定》（以下简称《决定》）提出“制定金融
封面专题 | 金融稳定视角下我国金融立法走向

封面专题 | 金融稳定视角下我国金融立法走向

金融立法的目标既要追求效率，又要维护系统安全、保护公共利益。在我国金融市场进一步深化改革的背景下，金融立法不仅是防范金融风险、维护经济稳定的重要工具，更是引导资源配置、促进创新发展的关键引擎。未来金融立法将以金融基本法为主线、多部法律协同的路径展开，强化风险识别与处置机制，以包容审慎的态度应对新兴金融业态，为金融稳定与高质量发展提供坚实法治保障。 2008年次贷危机爆发后，系统性风险防范与控制已
封面专题 | 金融稳定的私法展开：以金融法的制定为背景

封面专题 | 金融稳定的私法展开：以金融法的制定为背景

金融稳定与私法的基础理论金融稳定的内涵与意义。在当下国际金融格局之中，金融稳定占据着举足轻重的地位。其与金融机构的稳健运作休戚相关，亦与广大投资者的切身利益紧密相连，已然成为衡量一国金融体系是否健康的关键标尺。金融稳定于经济增长及社会稳定层面发挥着不可替代的作用。一方面，其构成经济增长的基石。稳健运营的金融机构能够为实体经济输送不可或缺的融资支撑，而高效的金融市场则确保了资本的合理配置，有
封面专题 | 制定金融法的基本含义、总体思路与核心问题

封面专题 | 制定金融法的基本含义、总体思路与核心问题

必须准确理解制定金融法的基本含义，系统规划制定金融法的总体思路，紧紧围绕制定金融法的核心问题，精准把握金融法的立法定位，科学选择金融法的立法模式，系统构建金融法的制度体系，积极探寻制定金融法的有效路径。 2024年7月，党的二十届三中全会明确提出制定金融法，标志着中国金融法治建设进入新阶段。2024年9月，司法部有关负责人确认，司法部正在会同有关部门研究起草金融法草案。为确保金融法立法的科学性与
宏观经济 | 金融支持新质生产力：历史和现实的视角

宏观经济 | 金融支持新质生产力：历史和现实的视角

金融支持新质生产力：历史和现实的视角历史来看，生产力进步和金融发展关系密切，二者之间形成相互促进的良性循环。技术革命性突破需要金融机构合作支持，生产要素创新性配置需要金融创新支持，产业深度转型升级需要金融的针对性支持。面对新质生产力发展的金融需求，需要深化金融供给侧结构性改革，建立与新质生产力发展相适应的金融生态，提供高质量金融服务。娄飞鹏 → 《中共中央关于进一步全面深化改革推
宏观经济 | “三位一体”提升我国金融服务农文旅融合的质效

宏观经济 | “三位一体”提升我国金融服务农文旅融合的质效

我国农文旅融合行业已逐步进入黄金发展期，未来发展既有机遇也有挑战。我国银行业及时整合产品，迅速跟进了热点项目，但面对农文旅融合本土化、强周期、跨行业的特征，我国相关服务的针对性不够强。本文建议我国银行业后续着力于促创新、搭平台、强机制，“三位一体”助推农文旅融合发展。补链延链拓链效果显著，特色项目加速集群发展农文旅融合，即以农业农村为基础，以乡村文化为纽带，以旅游休闲为形态，形成农文旅有机
政策与监管 | 我国养老金融发展现状、挑战与对策

政策与监管 | 我国养老金融发展现状、挑战与对策

我国养老金融发展现状、挑战与对策本文从现状、挑战与对策三方面，对我国养老金融的发展进行了分析，指出目前养老金融存在产品供给不足、居民资产配置错配和金融素养有待提升等关键问题，要通过强化养老规划意识、鼓励金融产品创新、推动科技赋能等措施，促进养老金融体系的高质量发展，为应对老龄化社会的复杂挑战提供参考。随着我国人口老龄化程度的不断加深，养老问题已成为经济社会发展中的重大课题。如何应对日益
银行与保险 | 以保险业海外经验探索本土化创新发展路径

银行与保险 | 以保险业海外经验探索本土化创新发展路径

以保险业海外经验探索本土化创新发展路径作为世界第二大保险市场，随着对外开放不断推进，越来越多的外资机构进入中国保险行业，并利用其先进的技术和管理经验、完善的全球网络、丰富的产品供给，助力中国保险业迎来高质量发展的历史性机遇。本文主要探讨三个问题，分别为以保险专业优势促进产品创新、以专业服务助力中国企业“走出去”、以先进理念强化质量为导向的风险管理模式。 2024年是实现“十四五”规划目标
银行与保险 | 加速智能化车险创新，助力国家新能源战略发展

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在全球新能源革命的浪潮中，数字化、智能化技术的应用已成为推动国家新能源战略发展的关键因素。保险行业作为经济社会的重要组成部分，特别是在新能源汽车的迅猛发展背景下，如何通过大数据和人工智能，加速智能化车险创新，从而助力国家新能源战略，成为当下亟须解决的问题。大数据、人工智能促进新质生产力发展 2024年政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”列为工作任务之首，表明大数据
资本市场 | 银行股价值重估：逻辑、现状与未来展望

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银行股价值重估：逻辑、现状与未来展望银行板块作为中国特色估值体系的代表，是中长期资金的重点配置对象，对资本市场稳健发展起重要支撑作用。作为资本市场的“压舱石”，银行股的系统性重估向市场传递了积极信号，其创新高的示范效应有助于以点带面稳定市场预期。随着以银行股为代表的红利资产成为重要投资方向，资本市场的估值结构将进一步优化，并将助力金融改革高质量发展。 A股银行业长期存在系统性低估。近两年
资本市场 | 互换便利工具：撬动资本市场活力的新杠杆

资本市场 | 互换便利工具：撬动资本市场活力的新杠杆

为稳定资本市场、提振市场信心、增强市场流动性，2024年9月，中国人民银行适时推出证券、基金保险公司互换便利工具，并分别于2024年10月21日和2025年1月2日启动两次互换便利操作，当前获批参与互换便利的备选机构已达40家。本文将从互换便利操作机制特点出发，结合国际相似政策对比，进一步剖析互换便利于资本市场，以及各类参与机构的影响及意义。近年来，受制全球经济增长不确定性加大、国内经济步人转
财富与资管 | 延迟退休对养老金金融的影响与对策建议

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延迟退休对养老金金融的影响与对策建议我国自2025年开始实施渐进式弹性延迟退休政策。本文先研究延迟退休对城镇职工基本养老保险的影响，接着剖析延迟退休对多支柱养老金体系的影响，并在此基础上探讨养老金金融业务对策，指出可以积极拓展现收现付制养老金业务、积极拓展基金制养老金金融业务、积极拓展混合制养老金金融业务。我国自2025年开始实施渐进式弹性延迟退休政策。延迟退休与城镇职工基本养老保险
财富与资管 | 商业银行拓展非息业务应对低利率环境的国际经验及启示

财富与资管 | 商业银行拓展非息业务应对低利率环境的国际经验及启示

银行业是典型的顺周期行业，当经济发展放缓，政策利率走低时，存贷款等息差业务将受到巨大挑战。在低利率环境中，美日欧银行业加强对财富资管行业的客户覆盖及产品建设，拓展金融市场交易，大力开发投资并购业务，发挥交易银行业务跨周期优势，积累了丰富的经验。建议中国银行业在低利率环境下大力发展非息业务，打造新的盈利增长点。在低利率环境下，银行业经营往往面临巨大的息差挑战。相对而言，非息业务因受低利率环境影响
金融与科技 | 数字金融基本内涵与未来发展

金融与科技 | 数字金融基本内涵与未来发展

数字金融基本内涵与未来发展数字金融是金融体系以现代数字科技为重要支撑，以数据资源作为关键生产要素，通过科技与数字据双轮驱动，协同发展，推动金融组织变革与功能完善以契合数字化、智能化社会发展要求的动态、历史演进过程。本文从金融科技角度定义数字金融技术属性，从数据应用与治理角度定义数字金融业务形态，并在此基础上就数字金融的未来发展与趋势进行展望。引言 2023年10月，中央金融工作会议，
金融与科技 | 大语言模型在信用领域的应用探索与实践挑战

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将大语言模型深入应用于信用行业是做好数字金融这篇大文章的重要实践。但大模型在信用领域的适用仍是新尝试，能否从制度层面搭建具前瞻性的监管框架，引导市场化主体通过市场化手段在发展中自主解决模型公平性、模型歧视等问题，是决定大模型能否可持续高质量发展的重要因素。信用是现代经济社会发展的基石，完善的信用体系是现代经济社会实现高质量发展的重要基础之一。受益于人工智能数十年的积累，凭借高效地处理各类结构化
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在金融市场动荡期间，国债价格通常会上涨，而新冠疫情期间的2020年3月美国国债价格经历了急剧下跌，令人感到困惑。论文《流动性管理是否会引发国债价格脆弱性？来自债券共同基金的证据》主张，开放式公司债券共同基金在流动性管理中的常见做法加剧了国债市场的脆弱性。投资者传统上将美国国债市场视为避风港，在金融市场动荡期间，国债价格通常会上涨。但新冠疫情危机期间的2020年3月美国国债价格经历了急剧下跌，令
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由于高度契合金融业务需求，云计算加速在金融领域得到广泛应用。支付结算、数字信贷、投资顾问等数字金融服务与大模型等创新金融云融合应用，促进了金融数据的云上流通。应积极借鉴美国、欧洲国家金融云应用发展经验，加大云上金融产品和服务的研发力度，平衡技术创新和监管挑战，加快构建金融行业云安全体系。随着数字技术的发展，金融云作为一种新兴的金融服务模式，正深刻改变金融行业的格局。其在提高金融服务效率、降
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特朗普2.0对我国新发展格局的影响 2024年11月，特朗普再次当选美国总统。特朗普在竞选中较全面阐述了其在多领域的政策，使我们能够相对系统性观察和分析特朗普2.0政策体系及其影响。特朗普2.0政策体系具有较明确“美国优先”的内核理念，战略目标上对中国有很强的针对性，其在经济、科技等重点领域对华打压政策的系统性、协同性、针对性、压迫性较往届美国政府也显著增强。特朗普2.0政策组合可能对中
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近年来，我国十分重视跨境数据流动合作。加强推进国际合作机制建设，规范对接数据跨境流动规则，积极应对数字新技术带来的各种挑战，已成为塑造我国在全球数字经济发展格局中新优势的关键环节。本文分析了当前数据跨境流动领域面临的难题，思考加快推进我国数据跨境流动的路径，并就完善跨境数据安全评估体系提出政策建议。党的二十届三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，明确要求“
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货币的起源是一个复杂的历史过程，涉及经济、社会和文化等多重因素影响。跨境贸易在货币的起源和发展中也起到了重要作用，推动了货币从外部支付工具向内部交易媒介的转变。货换，没有特定的或固定的物品充当一般等价物；二是随着文明发展，多种物品同时或交替成为一般等价物；三是此后，世界各民族开始使用金银或其他金属物品作为一般等价物。关于第一点历史资料表明，15世纪末和16世纪初哥伦布抵达美洲大陆前后，

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